作者｜深水财经社 刘军

营收不振、利润下滑、运营成本高企……上月，上交所就艾迪药业（688488）的上述问题提出问询。

(相关资料图)

6月1日，艾迪药业发布回复公告。万言公告并未消解投资者对其业绩增长的焦虑。

01

大客户变脸，业绩一落千丈

艾迪药业前身是一家从事人源蛋白提纯的企业。2014年转型布局创新药物研发，瞄准艾滋病、炎症和恶性肿瘤药物，并于2020年在科创板。目前，艾迪药业仍是国内能够大规模向下游供应乌司他丁、尤瑞克林粗品的生产基地之一。

上市并未让艾迪药业如虎添翼。多年来，艾迪药业经营数据持续不佳，公司市值从2020年最高116.76亿元缩至目前不足55亿元，且颓势未减。

据公司年报，2022年艾迪药业营收仅为2.44亿元，同比下跌4.49%，归母净利润亏损达1.24亿元，其中乌司他丁粗品销售收入同比减少43.51%，尤瑞克林粗品销售收入同比减少100%。

从公告内容上看，艾迪药业仍未摆脱单一大客户占比过高的问题。

乌司他丁、尤瑞克林粗品，是艾迪药业的主力产品之一。而广东天普生化医药股份有限公司（下称“天普生化”）是上述两款产品的最大客户。从2017年至2020年，天普生化承销的乌司他丁和尤瑞克林粗品销售总额占公司主营业务收入均超50%，其中传统工艺乌司他丁粗品销售收入最高占比达69.11%。

大半营收来自同一家公司，对艾迪药业来说，渠道风险骤增。2021年7月，天普生化“变脸”，将艾迪药业的年度订单“腰斩”。对此，公告也未讳言——因天普生化子公司宝天生物自2022年起，能够满尤瑞克林粗品的自供，进而当年天普生化未向公司采购该产品。

02

渠道受控，经营成本大增

天普生化的“变脸”，艾迪药业理应有所预警，并立即调整渠道架构，然而并没有。

离奇的一幕，同样发生在公司其他产品上，比如，尿激酶、乌司他丁溶液。

为向创新药物研发生产销售转型，艾迪区业需要一个具有完整产控销体系的制药企业进行战略过渡。因此，2022年公司以溢价近八倍的代价，收购了南大药业19.96%股权，南大药业于是成了该企业第一大客户。当年，其尿激酶产品来自南大药业的收入占整体营收比重高达26.09%，占公司人源蛋白粗品收入比重为44.18%。

也就是说，仅这款产品南大药业一家就占近半壁江山。但是从南大药业过往履历来看，其过高的资产负债、多次被列为“失信被执行人”则进一步加重了艾迪药业投资人的顾虑，同时也被交易所质疑。

面对交易所的问询函，公告的解释似是而非，但也承认“公司对南大药业趋向于构成重大依赖。”

产品的渠道“陷阱”一个比一个致命。印度UREKA公司是艾迪药业乌司他丁溶液的最大采购商，并由这家公司“搭桥”向印度各大制药企业销售。

一度，这款产品销量大增，但是自2022年后，UREKA公司的采销量大幅下滑，至当年末，该公司的乌司他丁溶液等系列产品采购数量归零。

产品出库渠道接连受阻，存货周转率下降，艾迪药业经营成本压力山大。据其年报，公司2022年计提存货跌价损失3273.82万元，同比增长212.05%，占当年亏损额绝对值的26.36%。

03

命悬创新药，力挽市场信心

为摆脱困境，艾迪药业一直在推进抗HIV新药研发，以应对人源蛋白粗品业务挑战。这也导致了企业运营成本上涨。

面对去年近8000万元的管理成本支出的问询，艾迪药业在公告解释称，2022年公司支付费用增加值主要用于“加大新药推广”、“加大引入销售运营及管理团队”等。

艾迪药业提到加大推广力度的新药为公司HIV新药艾诺韦林片（商业名：艾邦德），这是该公司首个获批上市并进入商业化阶段的抗艾滋病1类创新药。2022年12月，该公司第二个抗艾滋病1类创新药艾诺米替片（商业名：复邦德）获批上市。

为避免其他产品遭遇到的渠道陷阱，艾迪药业在新药渠道布局上正在尝试改变。

此前，艾迪药业在实际业务过程中，基于及时响应客户发货要求，以及公司自身仓储条件所限，会部分通过下达发货指令给北京安普，由北京安普根据公司指示将货物运达客户。

这一模式等同于“乌司他丁溶液之于印度UREKA公司”。艾迪药业试图通过增加股权比重的方式，将“公司可从目前二级经销商转为一级经销商”。

受双方控股比例限制，艾迪药业若想实现上述目标成本巨大，好在已经迈开了步子。

今年4月，艾迪药业与韩国康佳诺签约，正在发力两款新药的海外商业化开发和推广。

从其官网信息看，艾迪药业对抗艾新药的动作频频。伴随而来的，是今年一季度公司狂揽过亿营收，同比增220.85%，净利润扭亏为盈。

一切似乎都在向好的方向发展，或许两款“邦德”新药上市，会彻底改变艾迪药业营收曲线，再度赢回投资者信心。$艾迪药业(688488)

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